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蓝帆转债072382申购价值分析

2020-05-28 09:27 互联网

  蓝帆转债(128108)对应正股蓝帆医疗(002382),转股价格:17.79元,信用评级:AA,申购代码:072382,申购时间:5月28日,破发风险较小,尚可申购。

中证登IT   条款分析:评级适中、债底保护性较强,平价高,申购安全垫较好

中证登IT   蓝帆转债的票面利率分别为0.4%,0.6%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%,到期赎回价为108元(含最后一年利息),期限为6年,面值对应的YTM为2.14%;债项/主体评级为AA/AA(联合信用),以上清所 6 年期 AA中短期票据到期收益率4.32%(2020/5/26)作为贴现率估算,债底价值为88.36元,债底保护性较强。下修条款为[15/30,85%],有条件赎回条款 [15/30,130%],有条件回售条款[最后一年,30,70%,面值+当期利息]。当前股价19.65元,对应平价110.46元。综合看,该券申购安全垫不错。

  正股质地

  蓝帆转债对应的正股为蓝帆医疗,2010年深交所上市,全球 PVC 手套龙头,近年来PVC 手套年产销量及市场占有率均为全球第一。

  2018年之前,主营业务为医疗手套和健康防护手套的生产和销售,主要产品是PVC手套和丁腈手套。2018年5月,通过收购全球知名(全球市场份额排名第四)的心脏介入器械跨国公司柏盛黄金配资 ,切入介入性心脏手术器械领域,主要产品是心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品。目前,两块业务近乎“平分秋色”,各占营收的近49%。

  业绩方面,2019年公司营收34.76亿元,同比增长31%,净利润4.9亿元,同比增长41.4%。今年一季度,营收同比增长7.33%,净利润同比增长50.7%,业绩相当靓丽。

  目前商誉较高,占资产总额的48.9%,占净资产的76.61%。大股东质押比例较高,质押股份占持有股份的约70%,占公司总股本的约24%。

中证登IT   上市定位与申购价值分析

  蓝帆正股股价为19.65元,对应平价110.46元,可参考相近规模、相同评级的常汽(平价109.67元,平价溢价率7.75%)、亨通(106.26,10.64%)。我们判断:1、该券规模大、评级适合,大多数机构入库无忧、预计流动性不会差;2、正股受疫情催化,且公司产能持续稳健扩张;3、转债方面,乐普当前定位较高,而蓝帆到来将是对医疗器械板块的有力补充。结合历史及同类品种表现来看,蓝帆最终定位可能较高,难有捡便宜货的机会。综上,我们预计其上市首日平价溢价率在8%附近,对应价格118元左右,建议一级市场积极参与。

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